Faillite de FTX : Sam Bankman-Fried et l’effondrement en 9 jours

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Le 2 novembre 2022, CoinDesk a publié un seul document : le bilan d’Alameda Research, le fonds de Sam Bankman-Fried. Neuf jours plus tard, la plateforme d’échange de cryptomonnaies FTX, valorisée 32 milliards de dollars en janvier, déposait son bilan. Le nouveau dirigeant, qui avait auparavant fait le ménage après Enron, a écrit au tribunal qu’il n’avait jamais vu, de toute sa carrière, une telle absence totale de contrôle. C’est un cas extrême dans cette série, mais c’est précisément pour cela qu’il mérite d’être connu : il montre ce qui reste d’une entreprise où personne ne se tient au-dessus du PDG.

Faillite de FTX : la chronologie en neuf jours

Le bilan révélé par CoinDesk montrait que le premier poste de l’actif d’Alameda, à hauteur de 14,6 milliards de dollars, était le FTT, le jeton émis par la plateforme FTX elle-même. Le fonds et la plateforme, formellement deux sociétés du même fondateur, reposaient en grande partie sur une valeur qu’elles avaient elles-mêmes fabriquée.

• 6 novembre. Changpeng Zhao, patron de la plateforme concurrente Binance, annonce que son entreprise va vendre les jetons FTT qu’elle détient. Les clients commencent à retirer leur argent. Selon Reuters, ils ont retiré environ 6 milliards de dollars en 72 heures.
• 8 novembre. Binance et Bankman-Fried annoncent une lettre d’intention non contraignante en vue du rachat de FTX. Entre le 8 et le 9 novembre, FTX cesse d’honorer les retraits.
• 9-10 novembre. Binance se retire, invoquant les résultats de l’audit des comptes et des informations parues dans la presse. Le fonds Sequoia Capital indique à ses investisseurs qu’il valorise à zéro les 214 millions de dollars qu’il avait investis dans FTX.
• 11 novembre. FTX, Alameda et plus d’une centaine de sociétés liées déposent leur demande de mise en faillite dans le Delaware. Bankman-Fried cesse d’être PDG. Il est remplacé par John J. Ray III, spécialiste de la restructuration.

Ce qu’a découvert la nouvelle direction

La première déclaration de John J. Ray III au tribunal, datée du 17 novembre 2022, se lit comme la liste de tout ce qui manquait dans l’entreprise. Il y écrit qu’il n’avait jamais vu de toute sa carrière un tel effondrement des contrôles internes ni une telle absence d’informations financières fiables. D’après les comptes rendus de Reuters et d’Axios sur ce document, plusieurs sociétés du groupe n’avaient jamais tenu de conseil d’administration, il était impossible d’établir la liste complète des employés ou des comptes bancaires, et les demandes de décaissement étaient validées par des émojis dans une messagerie.

Voilà la réponse à la question de savoir ce qu’a fait le conseil d’administration de FTX : rien, car en pratique personne n’était en mesure de faire quoi que ce soit. Ray décrivait le groupe comme un ensemble de silos contrôlés par Bankman-Fried, dans lesquels deux de ses collaborateurs détenaient des participations minoritaires. Les investisseurs qui avaient apporté de l’argent à FTX sur la base d’une valorisation de 32 milliards de dollars, Sequoia compris, n’exerçaient aucune supervision réelle sur l’entreprise. Sequoia a ensuite écrit à ses investisseurs que son activité consistait à prendre des risques.

Il n’y avait aucun conseil capable de révoquer le PDG. C’est le tribunal des faillites qui l’a révoqué.

Condamnation de Sam Bankman-Fried et facture finale

Bankman-Fried a été arrêté aux Bahamas le 12 décembre 2022, puis livré aux États-Unis. Ses plus proches collaborateurs, dont l’ancienne dirigeante d’Alameda Caroline Ellison, ont plaidé coupable et témoigné contre lui. Le 2 novembre 2023, exactement un an après l’article de CoinDesk, un jury new-yorkais l’a déclaré coupable des sept chefs d’accusation. Le 28 mars 2024, le juge Lewis Kaplan l’a condamné à 25 ans de prison et à la confiscation d’environ 11 milliards de dollars. Selon le juge, les clients de FTX ont perdu 8 milliards de dollars, les investisseurs 1,7 milliard et les prêteurs d’Alameda 1,3 milliard.

L’affaire n’est pas close. Le 12 juin 2026, la cour d’appel fédérale du deuxième circuit a confirmé la condamnation. En septembre 2026, Bankman-Fried a déposé un recours auprès de la Cour suprême des États-Unis, qui n’avait pas décidé, au 12 novembre 2026, s’il l’examinerait. Il a aussi déposé une demande de grâce, restée sans réponse publique.

Valorisation avant et après

La dernière ligne demande une explication, car elle ressemble à une fin heureuse. Les créances des clients sont calculées en dollars, aux cours du jour de la faillite, c’est-à-dire de novembre 2022. Qui détenait des bitcoins sur FTX reçoit la valeur qu’ils avaient alors, et non leur valeur d’aujourd’hui. Les investisseurs qui avaient acquis des parts de la plateforme elle-même n’ont pas bénéficié d’un tel remboursement.

Ce que cela enseigne sur Nvidia

Soyons clairs : Nvidia n’est pas FTX. Bankman-Fried a été condamné pour fraude, alors que personne n’a formulé d’accusation contre Jensen Huang, et Nvidia est une société cotée, avec un audit, des rapports trimestriels et un conseil d’administration composé, hors lui, uniquement d’administrateurs indépendants. Cette affaire figure dans la série pour une autre raison : c’est un exemple extrême qui montre à quoi servent les conseils d’administration.

FTX montre que, lorsque personne ne se tient au-dessus du PDG, la crise de confiance se règle en quelques jours et non en quelques mois, et que ce n’est alors pas un successeur qui reprend la direction, mais un tribunal et un administrateur extérieur. Nvidia avait ce que FTX n’avait pas : un conseil capable d’accepter la démission d’un PDG et de désigner un PDG par intérim dans le même document. Elle avait aussi ce que FTX n’aurait pas survécu à ne pas avoir : l’argent de ventes bien réelles, plus de 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires sur un trimestre. C’est pourquoi son cours a reculé en quinze jours de près d’un quart, et non jusqu’à zéro. Je raconte la chronique de ces jours dans le rapport Quinze jours qui ont changé Nvidia.

Questions fréquentes

Pourquoi la plateforme FTX a-t-elle fait faillite ?

Après l’article de CoinDesk du 2 novembre 2022 sur le bilan d’Alameda et l’annonce de Binance qu’elle allait vendre ses jetons FTT, les clients ont commencé à retirer massivement leur argent. FTX n’avait pas de quoi les rembourser car, selon l’accusation et le jugement, les fonds des clients avaient été transférés à Alameda. Le 11 novembre 2022, l’entreprise a déposé son bilan.

À combien d’années de prison Sam Bankman-Fried a-t-il été condamné ?

Le 28 mars 2024, à 25 ans de prison, avec confiscation d’environ 11 milliards de dollars. La cour d’appel a confirmé la condamnation le 12 juin 2026.

Les clients de FTX ont-ils récupéré leur argent ?

Le plan de faillite approuvé le 7 octobre 2024 prévoit que 98 % des créanciers recevront environ 119 % de leurs créances, mais calculées aux cours du jour de la faillite, en novembre 2022.

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Kinetyra