Jensen Huang quitte Nvidia : chronologie des 15 jours qui ont fait chuter le titre

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Le mercredi 28 octobre, l’action Nvidia a clôturé à 215,38 dollars, et Jensen Huang était PDG de l’entreprise qu’il avait fondée trente-trois ans plus tôt. Quinze jours plus tard, Nvidia a une directrice générale par intérim, un président du conseil d’administration (une première dans son histoire) et un cours en baisse de 22,8 %. J’ai reconstitué ces deux semaines jour après jour, à partir des documents de la société, des cours séance par séance et de ce qu’ont établi les journalistes. J’en tire autre chose que la chronique d’un scandale : le récit de la façon dont le marché a refusé pendant neuf jours de croire aux ennuis de Nvidia, puis, en trois jours, a cessé de croire en son PDG.

Rapport de la rédaction. État au 12/11/2026, après la clôture à New York. Les accusations d’espionnage sont une évaluation du renseignement américain, rapportée par les médias à partir de sources anonymes : personne n’a été inculpé dans cette affaire, et la Chine dément. Les cours sont les clôtures de séance relevées sur Yahoo Finance. Ce texte ne constitue pas un conseil en investissement.

L’article du New York Times que le marché a mal lu

Le 29 octobre, le New York Times a publié un article signé par six journalistes, dont Jonathan Swan, Maggie Haberman et Paul Mozur. Selon le journal, des responsables américains ont estimé qu’Alice Huang, ressortissante chinoise et cadre de Megaspeed, société singapourienne de cloud, transmettait des informations à Pékin, et la surveillance dont elle faisait l’objet aurait révélé une relation étroite avec Jensen Huang. Le journal écrivait aussi que le président Donald Trump était informé de l’affaire depuis un certain temps sans avoir agi, et que Huang lui-même n’avait pas reçu de « briefing défensif », c’est-à-dire l’avertissement que les services donnent aux personnes ciblées par un renseignement étranger.

Nvidia a répondu à sa manière : brièvement et sans émotion. Son porte-parole John Rizzo a écrit que les contacts du PDG avec Mme Huang « n’ont rien d’inhabituel ni d’inattendu », et que Megaspeed est un client régional ordinaire, sans accès à des informations sensibles. L’ambassade de Chine à Washington a qualifié ces informations de calomnies sans fondement. Selon Bloomberg, Huang aurait déclaré que ces contacts concernaient les affaires de Megaspeed et étaient parfaitement normaux.

Ce jour-là, le cours de Nvidia a reculé de 0,8 %. Le Nasdaq a perdu 1,4 %, l’indice des semi-conducteurs SOX 1,4 % également. Autrement dit : une entreprise dont le PDG venait d’être décrit comme la cible du renseignement chinois a fait mieux que son secteur en Bourse. Le lendemain, Nvidia a cédé 4,2 %, mais le SOX a lâché 7,2 %. Le marché avait alors une autre inquiétude : après les records du début d’octobre, les investisseurs sortaient de tout le secteur des puces, et Nvidia descendait avec lui.

C’est le premier point à comprendre sur ces quinze jours. Jusqu’au vendredi 6 novembre, Nvidia a perdu 13,3 % depuis le 28 octobre. Le SOX a reculé de 19,6 % sur la même période, le Nasdaq de 7,4 %. La baisse était douloureuse, mais elle n’avait rien de spécifique : les investisseurs valorisaient un cycle des semi-conducteurs, pas un PDG. DonnéesClôtures du Nasdaq, API de graphiques Yahoo Finance, calculs de la rédaction.

Première semaine : la politique avant la Bourse

Durant la première semaine de novembre, l’affaire s’est jouée à Washington. Le 5 novembre, la commission de la Chambre des représentants sur la Chine, présidée par John Moolenaar, a qualifié Alice Huang d’« atout du renseignement chinois publiquement décrit ». Trois présidents républicains de commissions ont demandé à Huang un briefing à huis clos le 18 novembre. Brian Mast, qui préside la commission des affaires étrangères, annonçait une convocation si le PDG ne répondait pas.

Le 5 novembre a aussi été la pire journée pour l’ensemble du secteur sur la période. Nvidia a perdu 9,3 %, mais le SOX 12,2 % et le Nasdaq 5,5 %. Quelqu’un qui n’aurait regardé que le graphique de ce jour-là aurait conclu que Nvidia résistait mieux que ses concurrents. Le vendredi 6 novembre, le Financial Times a écrit que le gouvernement américain considérait la relation de Huang avec Alice Huang comme romantique. Le cours de Nvidia a gagné 2,8 % ce jour-là.

Cette indifférence s’explique. Durant la première semaine, toutes les informations solides venaient des médias et des responsables politiques, pas de l’entreprise. Nvidia n’a rien confirmé, sinon que son PDG connaissait une cadre d’un client. Les investisseurs institutionnels ont généralement un réflexe simple : tant que l’entreprise n’annonce aucun changement dans ses documents, une rumeur sur le PDG ne modifie pas les prévisions de chiffre d’affaires. Or ces prévisions étaient record. Nvidia annonçait pour le troisième trimestre de son exercice 108 milliards de dollars de chiffre d’affaires, contre 96,2 milliards le trimestre précédent.

Tant que l’entreprise se tait, le marché évalue des puces. Dès qu’elle se met à parler, il évalue des personnes.

Le dimanche où tout a basculé

Le dimanche 8 novembre, deux voix se sont fait entendre en même temps, toutes deux de l’intérieur de Nvidia. Le conseil d’administration a publié un communiqué : il ouvre une enquête indépendante à la suite des informations selon lesquelles son PDG aurait été la cible d’opérations d’un service de renseignement étranger. Elle devait être menée par un comité d’administrateurs indépendants, avec l’aide de juristes externes. Dans le même texte, le conseil écrivait n’avoir aucune raison de penser que la sécurité nationale ou les secrets de Nvidia aient été compromis, et disait garder sa confiance en Huang.

Le même jour, Huang a envoyé une note aux salariés. Il y reconnaissait avoir été infidèle à son épouse, l’avoir blessée ainsi que ses enfants, et n’avoir aucune excuse. Il ne donnait pas le nom de la femme. Il promettait une coopération totale avec l’enquête. Les jours suivants, CNBC et le Financial Times ont rapporté que les administrateurs indépendants avaient engagé le cabinet Wachtell, Lipton, Rosen & Katz et, selon le FT, que l’enquête était conduite par Joon H. Kim, ancien procureur fédéral par intérim à New York.

Ce week-end a changé le calcul des investisseurs. Jusque-là, l’affaire était une histoire d’espions que personne n’avait confirmée. À partir du dimanche, c’était une affaire dans laquelle le PDG reconnaissait lui-même une partie de ce que les médias avaient décrit, et où le conseil admettait lui-même qu’il fallait enquêter. Le lundi 9 novembre, Nvidia a perdu 4,3 % alors que le SOX gagnait 6,9 %. Pour la première fois depuis le 29 octobre, le cours de Nvidia partait dans une autre direction que le secteur, et d’un coup avec plus de 11 points de pourcentage d’écart.

Washington prend ses distances, Nvidia reste seule

Lundi, Trump a dit aux journalistes qu’il « allait se pencher » sur le dossier et que le FBI examinait quelque chose dans un autre contexte. Il a qualifié Huang d’homme d’honneur. Le secrétaire d’État Marco Rubio a décrit l’affaire comme une affaire interne à une entreprise. Selon CNBC et Reuters, le gouvernement de Singapour a indiqué n’avoir pas enquêté sur les liens supposés d’Alice Huang avec le renseignement. Le ministère chinois des Affaires étrangères a parlé de calomnies. Chacune de ces voix éloignait le dossier de son propre camp.

Restaient Nvidia et son conseil. Et chaque jour montrait à quel point ce conseil était mal préparé à une journée sans Huang. Le 9 novembre, Semafor a calculé que l’ancienneté moyenne d’un administrateur de Nvidia est de près de 15 ans, soit environ le double de la moyenne de l’indice S&P 500, qu’aucun administrateur n’est ni n’a été PDG d’une société de cet indice, et que le mot « succession » n’apparaît pas une seule fois dans le rapport annuel du groupe. Nvidia n’avait pas de directeur des opérations, et selon Semafor, plus de 50 personnes rendaient compte directement à Huang.

Le mardi 10 novembre, le cours a clôturé à 168,89 dollars, son plus bas depuis le 30 mars, soit 5,5 % de moins que la veille. Ce jour-là, Yahoo Finance attribuait une partie de la baisse du marché à une inflation supérieure aux attentes, mais le SOX a terminé la journée quasiment inchangé, pas Nvidia. Depuis la clôture record du 6 octobre, à 239,24 dollars, le titre avait alors perdu 29,4 %.

Qui savait quoi

C’est la partie la plus difficile de cette histoire, car les réponses viennent presque uniquement de responsables anonymes cités par le New York Times. Je les rassemble ici, parce qu’ensemble elles montrent que Nvidia a été le dernier acteur à apprendre, et le premier à payer.

• Gouvernement américain. Selon le NYT du 29 octobre, Trump a été informé de l’affaire environ un an plus tôt. Selon le NYT du 10 novembre, il l’a appris en mai. Ces deux versions ne concordent pas et, d’après les comptes rendus que j’ai lus, le journal ne l’a pas expliqué. Le NYT écrivait aussi le 6 novembre qu’une note destinée aux responsables de l’administration avait été préparée au printemps 2026, et le 8 novembre que Marco Rubio la supervisait.
• Huang. Selon le NYT, il n’a pas reçu d’avertissement des services. Les responsables cités par le journal ne s’accordent pas sur le point de savoir s’il savait qui était Alice Huang. Huang lui-même n’a reconnu le 8 novembre qu’une infidélité, sans donner de nom.
• Conseil d’administration. Le 8 novembre, il écrivait n’avoir aucune raison de penser que les secrets de l’entreprise aient été compromis, et faire confiance à son PDG. Le 11 novembre, selon le Wall Street Journal, il préparait sa révocation.
• Nvidia en tant qu’entreprise. Selon le NYT du 9 novembre, relayé par Yahoo Finance, l’enquête du département du Commerce sur Megaspeed aurait été suspendue après une intervention de Nvidia. L’information vient d’une seule source, et l’entreprise ne l’a pas confirmée publiquement.

Cette liste fait ressortir un point qu’on ne peut pas ignorer. Ceux qui disposaient du plus d’informations, c’est-à-dire les responsables à Washington, n’en ont rien fait que le marché ait pu voir. Ceux qui en avaient le moins, les investisseurs, ont dû deviner. Et dans ses communiqués, le conseil n’a pas montré qu’il en savait plus sur l’affaire que les lecteurs de journaux.

Mercredi : deux articles en une soirée

Mardi soir et mercredi matin, on pouvait croire le pire passé. Morgan Stanley avait certes retiré Nvidia de sa liste de valeurs préférées, mais le 11 novembre, le cours a gagné 2,9 %, à 173,73 dollars, et le SOX 5,7 %. Puis la soirée est arrivée.

Vers 17 h 30, heure de New York, le Wall Street Journal a rapporté que le conseil préparait la révocation de Huang. Selon Reuters, le conseil s’est réuni ce soir-là. Les statuts de Nvidia permettent de révoquer le PDG à la majorité simple des administrateurs, avec ou sans motif, et sur les onze membres du conseil, tous sauf Huang étaient indépendants. Le même soir, le New York Times a décrit une seconde relation du PDG, cette fois avec une vice-présidente de Nvidia placée directement sous son autorité. Le journal s’appuyait sur cinq anciens salariés. Nvidia n’a pas commenté, et Reuters a écrit ne pas avoir pu le vérifier immédiatement. Je ne donne pas le nom de cette personne.

Bloomberg a ajouté que le conseil travaillait avec un cabinet externe sur une liste de successeurs. Semafor, que certains administrateurs verraient la directrice financière Colette Kress comme directrice générale par intérim. Après la clôture, selon Yahoo Finance, l’action Nvidia a reculé de 7,4 %, à 160,95 dollars.

Pour le conseil, cette seconde relation n’était pas de même nature que la première. La première concernait une femme extérieure à l’entreprise et une question de sécurité. La seconde concernait une subordonnée et une question de règles qui, dans la plupart des grandes sociétés, s’appliquent à tout dirigeant. C’est précisément en application de règles de ce type que Brian Krzanich a quitté Intel en 2018, ce que l’analyste Patrick Moorhead rappelait ces jours-ci comme l’analogie la plus proche.

Jeudi : le formulaire 8-K et la démission de Jensen Huang

Le jeudi 12 novembre, Nvidia a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission américaine un formulaire 8-K. C’est un court document qu’une société cotée doit transmettre lorsqu’un événement important survient. L’événement qui y est décrit porte la date du 11 novembre, la signature celle du 12 novembre. Le conseil a accepté la démission de Jen-Hsun Huang de ses fonctions de président-directeur général et de son siège au conseil, avec effet immédiat. Aucun motif n’est indiqué. Le document ne mentionne ni accord de départ ni indemnité.

Colette Kress, directrice financière de Nvidia depuis 2013, devient directrice générale par intérim et doit conserver cette fonction jusqu’au choix d’un PDG permanent. Harvey C. Jones, au conseil depuis 1993 et ancien PDG de Synopsys, devient le premier président du conseil d’administration de l’histoire de l’entreprise. Le conseil écrit chercher un successeur parmi des candidats internes et externes. La date de publication des résultats trimestriels, le 17 novembre, reste inchangée.

À l’ouverture, le cours a chuté de 13,1 %, à 150,99 dollars. Le plus bas de la journée s’est établi à 148,80 dollars. Le marché a ensuite commencé à rattraper : à la clôture, le titre valait 166,19 dollars, soit 4,3 % de moins que la veille. Brian Mast, président de la commission des affaires étrangères de la Chambre, a dit à CNBC que Huang avait accepté de témoigner devant le Congrès avant Thanksgiving, c’est-à-dire avant le 26 novembre. Trump a écrit sur Truth Social que Huang devrait être remplacé par Tim Cook, aujourd’hui président du conseil d’Apple. La sénatrice Elizabeth Warren a estimé que la démission de Huang « ne l’exonère pas de sa responsabilité ».

Pendant neuf jours, le marché a valorisé des semi-conducteurs. Pendant les trois suivants, il a valorisé Jensen Huang.

Ce que disent les chiffres, et ce qu’ils ne disent pas

Du 28 octobre au 12 novembre, Nvidia a perdu 22,8 %, le SOX 10,1 %, le Nasdaq 4,5 %. L’écart entre Nvidia et l’indice des semi-conducteurs est donc de 12,8 points de pourcentage. Tout cet écart s’est formé après le 6 novembre : auparavant, Nvidia baissait plus lentement que le secteur, puis elle a perdu 11,0 % en quatre séances pendant que le SOX gagnait 11,9 %.

Cela signifie-t-il que l’affaire a coûté à Nvidia une dizaine de pour cent de sa valeur ? La tentation est grande de l’écrire, mais ce serait une simplification. Au même moment, des analystes abaissaient leurs recommandations pour des raisons que l’affaire ne recoupait qu’en partie. Bernstein a abaissé sa note à Market-Perform, c’est-à-dire neutre, et réduit son objectif de cours de 400 à 200 dollars, en écrivant qu’il lui était difficile d’imaginer que le conseil maintienne Huang à son poste. Stifel a réduit son objectif de 315 à 205 dollars, mais a maintenu sa recommandation à l’achat. Dan Ives, de Wedbush, estimait de longue date que sans Huang, l’entreprise vaudrait 25-30 % de moins. Le marché n’est pas descendu aussi bas, ce qui peut se lire de deux façons : soit les investisseurs croient que Nvidia se défendra grâce à ses produits, soit ils attendent les résultats du 17 novembre.

Pour savoir quelle part de la baisse revient à l’affaire et laquelle au marché, je renvoie à mon analyse du cours de Nvidia, et pour comprendre pourquoi l’entreprise était si démunie face au départ d’un seul homme, à ma chronique sur la succession.

Et maintenant : les prochaines dates

Les deux prochaines semaines comptent trois dates qui trancheront certaines questions.

• 17 novembre, mardi. Résultats du troisième trimestre de l’exercice 2027, communiqué vers 22 h 20 (CET), conférence à 23 h 00. Ce seront les premiers résultats que Nvidia présentera sans Huang comme PDG. La prévision d’avant l’affaire était de 108 milliards de dollars de chiffre d’affaires, plus ou moins 2 %.
• 18 novembre, mercredi. Briefing à huis clos au Congrès, demandé par les présidents de trois commissions.
• Avant le 26 novembre. Témoignage de Huang devant les commissions du Congrès, selon Brian Mast probablement sous serment. La date est en cours de négociation.

S’y ajoutent deux dossiers sans date : le choix d’un PDG permanent et le résultat de l’enquête du conseil. Le formulaire 8-K ne dit pas si l’enquête est terminée. Personne n’a été inculpé dans cette affaire. Si l’on ne devait retenir qu’une leçon de ces quinze jours, ce serait celle-ci : une entreprise valant des milliers de milliards de dollars n’avait pas de plan pour le jour où son fondateur ne serait plus là, et quand ce jour est venu, il a fallu l’improviser en une soirée.

Les histoires de dirigeants partis dans des circonstances comparables, de Krzanich chez Intel à Travis Kalanick chez Uber, je les rassemble dans la série Scandales de patrons de la tech. Tous les textes sur Nvidia se trouvent sur la page Nvidia : cours, puces et affaire Huang.

Chronologie jour par jour

Questions fréquentes

Pourquoi Jensen Huang a-t-il quitté Nvidia ?

Nvidia n’a donné aucun motif. Le formulaire 8-K indique seulement que le conseil a accepté sa démission de ses fonctions de PDG et du conseil, avec effet immédiat. Cette démission est intervenue après les informations du New York Times sur sa relation avec Alice Huang, que le renseignement américain considère, selon le journal, comme une source chinoise, après la note dans laquelle Huang a reconnu une infidélité, et après l’article sur une seconde relation avec une vice-présidente placée sous son autorité.

Qui dirige Nvidia après Huang ?

Colette Kress, directrice financière de Nvidia depuis 2013, assure l’intérim. Harvey C. Jones est devenu président du conseil d’administration. Le conseil cherche un PDG permanent parmi des candidats de l’entreprise et extérieurs.

De combien l’action Nvidia a-t-elle baissé pendant l’affaire ?

De la clôture du 28 octobre, la veille de l’article du NYT, à la clôture du 12 novembre, le cours a reculé de 22,8 %, à 166,19 dollars. Depuis le record du 6 octobre, la baisse est de 30,5 %. L’indice des semi-conducteurs SOX a perdu 10,1 % depuis le 28 octobre.

Huang est-il accusé d’espionnage ?

Non. Personne n’a été inculpé dans cette affaire. L’évaluation selon laquelle Alice Huang travaillait avec le renseignement chinois vient de responsables anonymes cités par les médias. La Chine dément, et le conseil de Nvidia écrivait le 8 novembre n’avoir aucune raison de penser que les secrets de l’entreprise aient été compromis.

Quand Nvidia publie-t-elle ses résultats ?

Le mardi 17 novembre 2026, vers 22 h 20 (CET). La conférence avec les analystes commence à 23 h 00.

Kinetyra